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一、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能做什么？

大家可能對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)比較陌生。先來(lái)了解一下股權(quán)。相信大家對(duì)股權(quán)這一概念比較熟悉，股權(quán)即有限責(zé)任公司或者股份有限公司的股東對(duì)公司享有的人身和財(cái)產(chǎn)權(quán)益的一種綜合性權(quán)利，其是多種股東權(quán)利的集合（包括控制權(quán)、投票權(quán)、分紅權(quán)、知情權(quán)、經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)等）。

法律意義上有十種權(quán)利，包括股東身份權(quán)、參與重大決策權(quán)、選擇權(quán)、監(jiān)督管理者權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)、知情權(quán)、關(guān)聯(lián)交易審查權(quán)、提議/召集/主持股東會(huì)臨時(shí)會(huì)議權(quán)、決議撤銷權(quán)、退出權(quán)、訴訟權(quán)。

從管理意義上講，股東權(quán)利在公司治理中籠統(tǒng)概括為三類：

1.所有權(quán)；2.收益權(quán)（分紅權(quán)）；3.決策權(quán)。

從其中可以看出，所有權(quán)延伸出來(lái)的權(quán)利，表現(xiàn)最為重要的是控制權(quán)和分紅權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，大概50%－60%的國(guó)內(nèi)企業(yè)存活不到3年，是因?yàn)槠髽I(yè)開(kāi)始步入盈利期，各大利益分配不當(dāng)導(dǎo)致，股權(quán)分配是利益體之間的博弈。一旦創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)沒(méi)有合理分配股權(quán)，企業(yè)也活不久矣?？梢?jiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)關(guān)系著企業(yè)的生死存亡，其重要性不言而喻。

二、為什么要做股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)？

曾有人說(shuō)，股權(quán)結(jié)構(gòu)就像設(shè)計(jì)大樓的架構(gòu)，核心主體為公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，關(guān)聯(lián)公司為交易結(jié)構(gòu)。沒(méi)有設(shè)計(jì)好大樓架構(gòu)，施工團(tuán)隊(duì)再出色也不可能造出摩天大樓。

每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)都有好的愿景，從一開(kāi)始就合理設(shè)置股權(quán)，可以讓企業(yè)更容易生存及發(fā)展，甚至讓企業(yè)從優(yōu)秀到卓越再到基業(yè)長(zhǎng)青。

根據(jù)企業(yè)的發(fā)展，理想狀態(tài)下，創(chuàng)業(yè)公司會(huì)經(jīng)歷四個(gè)階段：起始——天使投資——風(fēng)險(xiǎn)投資（通常不止一輪）——IPO。

每一個(gè)階段都存在著不同的股權(quán)分配問(wèn)題，企業(yè)只要不斷向前發(fā)展，由于股權(quán)總量是恒定的100%，股權(quán)總比例有限；其次，股權(quán)分配的數(shù)量也有限。創(chuàng)始人在保證控制權(quán)的前提下，企業(yè)的股權(quán)肯定會(huì)稀釋，比如用于引入合伙人、融資、股權(quán)激勵(lì)留住優(yōu)秀員工等。

創(chuàng)始人創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)之艱辛，不得不說(shuō)付諸了大量心血，作為創(chuàng)始人，在推動(dòng)企業(yè)前進(jìn)的過(guò)程中，最不情愿把控制權(quán)讓渡出去。這體現(xiàn)了創(chuàng)始者對(duì)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)以及決策最為看重，當(dāng)然，此行為建立在企業(yè)逐步壯大的前提下。

此外，企業(yè)進(jìn)入融資階段，投資人必須要看投資對(duì)象的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。如果你的股權(quán)是均分或一家獨(dú)大等不合理的結(jié)構(gòu)，投資人是不愿意冒險(xiǎn)的，而且資本市場(chǎng)是必須要求股權(quán)明確、清晰、合理。于是，創(chuàng)始人開(kāi)始稀釋股權(quán)，而且這是必經(jīng)之路。

對(duì)于創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，既然避免不了股權(quán)的稀釋，股權(quán)設(shè)計(jì)合理能幫創(chuàng)始人少走彎路，成功創(chuàng)業(yè)，最終摘下成功的果實(shí)。

三、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)有何意義？

1. 股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)之法理——我國(guó)“資本多數(shù)決”制度

資本多數(shù)決：又稱股份多數(shù)決，是指股東大會(huì)決議以出席股東大會(huì)股東表決權(quán)的多數(shù)通過(guò)才能生效，法律則將股東大會(huì)中多數(shù)股東的意思視為公司的意思，并對(duì)少數(shù)派股東產(chǎn)生拘束力。資本多數(shù)決實(shí)質(zhì)為資本轉(zhuǎn)化的股東表決多數(shù)決，是公司法的一項(xiàng)基本原則。

從立法層面看，《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱“《公司法》）第四條[2]與第四十二條[3]規(guī)定股東的收益權(quán)、決策權(quán)、表決權(quán)等權(quán)利，表明我國(guó)《公司法》明確賦予持股股東的權(quán)利、采用“資本多數(shù)決”的制度。

公司大股東在公司中掌握控制權(quán)、決策權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)，主導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展及未來(lái)。

根據(jù)《公司法》規(guī)定，股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，股東的代表范圍就不同。股東持有不同比例的股權(quán)，即能行使不同的表決權(quán)，而不同的表決權(quán)代表著對(duì)公司不同的控制權(quán)。

比如，以有限公司為例，股東會(huì)提議修改公司章程、增資或減資以及提議公司合并、分立、解散或者變更公司形式，經(jīng)過(guò)代表2/3以上表決權(quán)的股東表決通過(guò)。

又比如，公司對(duì)外提供擔(dān)保，則需經(jīng)1/2以上有表決權(quán)的股東同意；持1/10以上表決權(quán)的股東可提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。

67%、51%、34%、10%，這四個(gè)比例經(jīng)常出現(xiàn)在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，這就是股權(quán)臨界點(diǎn)（5%臨界點(diǎn)適用上市公司信息披露）。

企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，無(wú)論是增資擴(kuò)股還是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，大股東的股權(quán)勢(shì)必稀釋，大股東為了保住控制權(quán)，必須對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)做整體布局，運(yùn)籌帷幄。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)之人力資源原理——“4C”理論

4C股權(quán)結(jié)構(gòu)模型，是人力資本驅(qū)動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域理論運(yùn)用，包括四個(gè)維度以及六大要素。創(chuàng)始人、合伙人、核心員工、投資人為四個(gè)維度，股東、股權(quán)比例、控制權(quán)、決策權(quán)、分紅權(quán)、進(jìn)入規(guī)則、退出規(guī)則共六大要素。這個(gè)結(jié)構(gòu)模型建立在股權(quán)相關(guān)的權(quán)利上的規(guī)則設(shè)計(jì)。

3. 維持企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)前提條件——避免股權(quán)之爭(zhēng)以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

有利益的地方就會(huì)有爭(zhēng)奪，企業(yè)作為一個(gè)利益體結(jié)合，公司治理首當(dāng)其沖。股權(quán)爭(zhēng)奪主要是控股之爭(zhēng)、股東之間的權(quán)益爭(zhēng)議。

實(shí)踐中，關(guān)于股東與股東權(quán)利行使出現(xiàn)問(wèn)題的主要情形：一是公司設(shè)立時(shí)的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排不合理導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)股東權(quán)益之爭(zhēng)；二是大股東濫用控股權(quán)引起其他股東不滿；三是公司產(chǎn)品或服務(wù)模式不成功導(dǎo)致創(chuàng)始股東部分退出；四是公司引進(jìn)來(lái)投資者時(shí)新股東與創(chuàng)始股東之間發(fā)生股東權(quán)益沖突；五是股東在公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中對(duì)公司戰(zhàn)略方向調(diào)整產(chǎn)生異議等。

股東之間的（包括后續(xù)加入的股東以及被授予股份的貢獻(xiàn)值大的核心員工）糾紛可謂貫穿整個(gè)企業(yè)的生命歷程。企業(yè)家穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的前提條件，一定是內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)合理，足以應(yīng)付起可能面臨的挑戰(zhàn)，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可以起到很多方面的作用。

企業(yè)控制權(quán)維持:創(chuàng)業(yè)如同一場(chǎng)馬拉松，中間不斷有人參與進(jìn)來(lái)，也有人退出，一群人在創(chuàng)業(yè)路上，當(dāng)然得有領(lǐng)跑者。公司控制權(quán)主要有四個(gè)層面：1.股權(quán)層面的控制權(quán)；2.董事會(huì)層面的控制權(quán)；3.經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際控制；4.軟實(shí)力控制。股權(quán)設(shè)計(jì)的目的就是讓股東之間合作與共享，一起分享創(chuàng)業(yè)果實(shí)。

但在漫長(zhǎng)道路上，企業(yè)面臨各種各樣的挑戰(zhàn)，不得不說(shuō)，“最堅(jiān)固的堡壘往往都是從內(nèi)部被攻破的”。企業(yè)的內(nèi)部治理，股權(quán)與治權(quán)的分離，需要大股東進(jìn)行控制。股權(quán)設(shè)計(jì)的關(guān)鍵詞是頂層控制，下面主要討論成功的案例與失敗的案例對(duì)比。

控制權(quán)保障方式：目前市場(chǎng)上控制權(quán)保障方式大致有設(shè)立持股平臺(tái)、合伙人制度、同股不同權(quán)、大股東統(tǒng)而不治、簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議、投票權(quán)委托協(xié)議、代持協(xié)議。最廣泛應(yīng)用的是設(shè)立持股平臺(tái)，被授予股份的對(duì)象間接持股以達(dá)到大股東實(shí)際控制企業(yè)的目的。